跟着当代医学的逐步发展白丝 自慰，近几年来，东谈主们关于中药的不雅点不合越来越大。

在不少中医反对者眼里，中药来路不解确、临床疗效不显耀，让中医近几年来遭受了越来越多的非议，中药板块也堕入了难过境地。

亦然因此，中药板块几大龙头企业均堕入了抓续的下落。

2021 年以来，片仔癀股价从最高点下落近 60%，市值跌去 1700 亿，广誉远从最高点跌去近 70%，云南白药的股价相较最高点已近乎腰斩。

在一众传统中药龙头的低迷之中，有一家企业却逆势翻盘，在一旦"爆雷"之后，事迹重回褂讪增长，自 21 年来股价高潮近 70%。

它即是东阿阿胶。

近日，东阿阿胶公告自满，2024 年，公司共完了贸易收入 59.21 亿元，同比增长 25.57%；完了包摄于上市公司股东的净利润 15.57 亿元，同比增长 35.29%。

履历了 5 年的苦心经营，东阿阿胶事迹终于有所回暖，从谷底崛起。

01

东阿阿胶，发源于山东省东阿县，与东谈主参、鹿茸并称"中药三宝"，屡次出咫尺我国的闻明医药文籍中。

关于阿胶的使用，最早以致不错追念至商代，并在唐宋发展到茂盛。

唐朝诗东谈主肖行藻曾写下，"暗服阿胶不愿谈，却说生来为君容"，记述了杨贵妃服用阿胶养颜的故事。

悠久的使用历史，以及自古以来关于东阿阿胶药效确凿定，组成了东阿阿胶的高端认识，亦然东阿阿胶的中枢竞争力之一。

加之南北朝时期陶弘景"出东阿，故曰阿胶"这句关于阿胶地域性的归纳，也决定了东阿阿胶的不行复制性。

而那时刻来到当代，1952 年景立、1997 年上市的东阿阿胶亦然阿胶行业毫无疑问的龙头，主导校正《中国药典》阿胶圭臬、制定国外胶类中药圭臬等动作，也构筑了东阿阿胶难以复制的技巧壁垒。

也恰是因此，东阿阿胶在 2000 年之后，走入了依赖加价推动事迹增长的样式。

2000 年到 2018 年，东阿阿胶的中枢居品"东阿阿胶块"累计提价 17 次，商品零卖价从每公斤 130 元涨到 5400 元，18 年间涨幅特等 40 倍。

在此时间，东阿阿胶营收高潮 18 倍，净利润高潮 24 倍，股价也高潮近 20 倍。

绝顶是 2010 年到 2018 年，东阿阿胶在 8 年内累计提价 13 次，时间营收增长 7 倍，净利润年复合增速高达 24.6%。

东阿阿胶彼时的董事长秦玉峰以致建议一个 " 价值回想 " 表面，" 明代的时候阿胶要卖到每斤 3 两多银子，换成东谈主民币是 8000 多元，距离到顶还早着呢！"

放在那时，这句话毫无问题。

2000 至 2018 年这近 20 年间，跟着东谈主民生涯逐步深邃，保健品需求逐步暴涨，东谈主参、虫草以及阿胶等贵价中药材价钱大幅上扬，东阿阿胶随之加价无可厚非，中药板块龙头片仔癀亦然在这段时刻高速发展。

联系词白丝 自慰，东阿阿胶依赖加价推动事迹增长的样式很快就"到顶"了。

由于东阿阿胶的提价太过快速和频繁，经销商大王人囤积居品坐等公司加价躺着赢利，联系词确凿的破钞者却关于高价遮掩而视，商场出现差错蕃昌。

在过程十几年的抓续提价之后，东阿阿胶的商品属性仍是逐步裁减，叔叔偷玩侄女反而造成了金融居品。

再重复上两大"黑天鹅"事件——权健公司涉嫌传销，导致保健品行业遇到强力整顿，保健品差错宣传遭到严厉打击，重复上国度卫计委 12320 官方微博发布《过节不值得买之阿胶》，"打假"东阿阿胶。

出于政策风险和商场需求萎缩磋议，经销商住手囤货，东阿阿胶这头外刚内柔的骆驼被压上了终末两根稻草，终末，2019 年，东阿阿胶"爆雷"。

这一年，东阿阿胶营收暴跌 60% 至 29.59 亿元，归母净利润由 2018 年的盈利 20.85 亿元，骤降至吃亏 4.44 亿元。

亦然在这一年，东阿阿胶的存货上升到了 35.22 亿元，比全年营收还要跨越近 6 亿元。

事实上，从 2016 年开动，东阿阿胶的存货，就长年特等 30 亿元。关于那时的东阿阿胶而言，何时爆雷，玩忽仅仅时刻问题。

尽管东阿阿胶强调我方的高端属性，但从原材料本钱来看，东阿阿胶并不"名贵"，从产量和本钱来看，也并不具备片仔癀和贵州茅台的稀缺性，抓续加价、击饱读传花的金融游戏，并不符合东阿阿胶。

亦然因此，履历了 2019 年的爆雷之后，东阿阿胶的居品价钱基本防守褂讪，回想商品属性，零卖渠谈价钱以致逐步走低，公司也就此走上去库存之路。

咫尺看来，这条路成效了。

通已往库存，东阿阿胶存货从 2018 年的 35.3 亿降至 2024 年的 8.29 亿元，线上收入从 2020 年的近乎空缺进步至 20%。

除了传统阿胶居品，桃花姬阿胶糕在营收中的占比也马上进步，防守在 5% 傍边。

通过近 5 年的政策转型，东阿阿胶仍是开脱了关于加价的依赖，毛利率也上升至 70% 以上。

时移世变，也曾的光芒和低谷王人已远去，东阿阿胶面对着新的竞争场面。

02

分析咫尺的东阿阿胶，需要从里面和外部两个方面对业务进行考量。

从里面业务来看，东阿阿胶的传统阿胶仍有一定的行业壁垒。

近几年来，东阿阿胶接连斥地新址品线，除了阿胶块和复方阿胶浆等中枢居品，还接连推出速溶阿胶粉、阿胶奶茶、桃花姬阿胶糕以及皇家围场 1619 男士滋养品等品类。

在不绝拓展保健品品类的同期，东阿阿胶也莫得毁灭关于药品的逐步激动。

2022 年，东阿阿胶推动复方阿胶浆进入医保，尔后，复方阿胶浆销量暴涨，2023 年销量比较 2022 年进步近 6 个亿。而 2023 年，东阿阿胶的总营收同比增长也不到 7 个亿。

借助比年来国度对立异中药供给侧的扶抓政策，东阿阿胶仍在莽撞拓展复方阿胶浆的新恰当症。

昨年，东阿阿胶还启动"复方阿胶浆 30 亿大品种学术赋能领航技俩"，试图打造高档第循证医学笔据链。

联系词，在阿胶及养殖品业务四平八稳的同期，东阿阿胶的非阿胶业务，如鹿茸居品的拓展，却屡次折戟，收购的西丰吉园、铁岭春天均因经营不善被置出，累计计提减值超 4000 万元。

这玩忽是因为公司跨品类处罚有所欠缺，也玩忽是因为东阿阿胶这么的知名的牌匾之下，难以容纳另一大保健居品。

时于本日，东阿阿胶的阿胶及养殖品收入占比仍超 90%，阿胶及养殖品收入的不绝增长，推动了东阿阿胶的事迹增长，但要是阿胶居品需求再度波动，公司事迹玩忽又将产生一定的波动。

而放眼外部环境，东阿阿胶也并非山河永固。

近几年来，阿胶商场仍稳步增长，瞻望 2024 年阿胶商场领域达到 860 亿元。

这一方面是由于阿胶居品的商场需求不绝拓宽，另一方面亦然由于阿胶糕、阿胶颗粒等千般化居品的斥地。

联系词，这么多元化的商场也显披露了阿胶商场的一大问题，那即是比较片仔癀、云南白药等绝密配方，阿胶的进初学槛相对较低，本钱也相对便宜。

因此，阿胶商场的竞争正在日渐热烈。

除了东阿阿胶，福牌阿胶、同仁堂、太极集团、九芝堂等企业也开动进入阿胶商场，并逐步占据一定的份额，以致不少中小企业也加入商场竞争。

且简直无一例外的是，这些阿胶居品的售价均显耀低于东阿阿胶，试图通过价钱上风招引破钞者，霸占商场。

面对破钞左迁的海潮，加之当代医学冲击下，部分年青破钞者对中医信任度下降，关于"药食同源"观念柔和减退，东阿阿胶增长的可抓续性也面对测验。

但行动中药巨头，东阿阿胶保健品和药品"两条腿走路"的成效样式，无疑也将给其他中药企业带来一定启示，比如片仔癀。

行动通常有保健品属性的中药巨头，片仔癀和东阿阿胶不时行动对照组比肩。

在发展之初，片仔癀和东阿阿胶的成长旅途也绝顶访佛，王人是借助高端定位不绝加价，来推高事迹。

从根柢上看，不论是东阿阿胶曾堕入窘迫后靠着"高端故事"崛起，如故片仔癀运用"保肝护肝"重复上绑定茅台的外交属性放肆炒作，无疑王人是"故事得东谈主心"。

现如今，东阿阿胶在履历爆雷之后事迹安宁建树，股价也一度攀升至近 70 港元，而片仔癀也曾的 3000 亿市值却早已腰斩，于今仍跌跌不绝。

从东阿阿胶的逆袭不错看出，关于中药企业来说，保健居品的开拓天然遑急，但具备保健品属性的居品注定仅仅可选破钞，治病才是破钞者逃不开的刚需。

好奇研发，积极开拓药品新恰当征，玩忽才是"片仔癀"们最终的出息。

03 结语

短期来看，东阿阿胶的线上渠谈逐步放量，加之公司禁受的抓续高分成策略，股价玩忽能防守慎重上行。

近几年来，东阿阿胶股利支付率近 100%，近 12 个月股息率达到 5.03%，高于多数破钞白马股，近几年来，东阿阿胶也简直莫得有息欠债，号称 "现款奶牛"。

咫尺，东阿阿胶市盈率约为 24 倍，远低于片仔癀的 50 倍 PE，也低于同仁堂的 30 倍 PE，但仍是高于云南白药的 23 倍 PE，尽管估值仍有建树空间，但仍是相对较小。

长期来看，东阿阿胶的研发进入并不算高，能否通过研发冲突从从"传统滋养龙头"升级为"群众健康品牌"，翻开第二增长弧线白丝 自慰，将成为决定将来东阿阿胶发展远景的遑急因素。